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本報(bào)記者 史進(jìn)峰 北京報(bào)道

盡管剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，“積極+穩(wěn)健”的財(cái)政政策和貨幣政策搭配基調(diào)仍將在明年得到延續(xù)；但在“淡化速度，講求質(zhì)量”的總體經(jīng)濟(jì)政策定位之下，2013年中國(guó)財(cái)政和貨幣政策的內(nèi)涵正在發(fā)生微妙調(diào)整。

12月15-16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放出不同于往年的一些重要信息：在財(cái)政政策方面，強(qiáng)調(diào)“各級(jí)政策厲行節(jié)約”，嚴(yán)格控制一般性支出，把錢用在刀刃之上，弦外之音便是2013年地方政府的花錢和投資沖動(dòng)或?qū)⑹艿街萍s；貨幣政策上，最引人矚目的則是“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模，保持貸款的適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”，這似乎又釋放出貨幣適度寬松的信號(hào)。

2013年，中國(guó)財(cái)政和貨幣政策到底是緊還是松？

12月17日，社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任、華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，貨幣的取向是寬的，比如適度擴(kuò)大社會(huì)融資，降低融資成本，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，就是說(shuō)不會(huì)讓資金鏈斷裂發(fā)生，但又“高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患”，所以清理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或會(huì)采用柔性的措施。

“財(cái)政取向表述，我的評(píng)價(jià)是‘健康’，減稅是積極的，厲行節(jié)約，嚴(yán)格支出，把錢花在刀刃上，處理產(chǎn)能過(guò)剩均指向地方政府應(yīng)收斂。”劉煜輝稱。

而在貨幣政策和財(cái)政政策微妙調(diào)整的背后，恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)正在做出新的抉擇。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，一大亮點(diǎn)便是去掉了往年常出現(xiàn)的“較快”二字，代之以“要以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為中心”的表述。

“這表明對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，起碼政治的壓力減弱。” 劉煜輝說(shuō)。

在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)余斌看來(lái)，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)首要面臨“如何實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)階段的平穩(wěn)轉(zhuǎn)換”。他認(rèn)為，中國(guó)正在告別高速增長(zhǎng)階段，轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)時(shí)期。

M2增速或相應(yīng)調(diào)低

12月初的一個(gè)內(nèi)部論壇上，余斌指出，在GDP告別高速階段以后，7%-8%的增長(zhǎng)可能是正常狀態(tài)，這種增長(zhǎng)水平下，“讓絕大多數(shù)行業(yè)和企業(yè)取得利潤(rùn)，中央地方財(cái)政可持續(xù)，財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)能夠有效防范，從而保持宏觀經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。”

這恰是財(cái)政和貨幣政策同樣面臨的挑戰(zhàn)，即在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速增長(zhǎng)時(shí)期，二者應(yīng)當(dāng)如何抉擇？

12月17日，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年增長(zhǎng)目標(biāo)維持在7.5%的水平。“2014年起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有可能進(jìn)一步下調(diào)。”

此番中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的信息看，“穩(wěn)貨幣、寬財(cái)政”的政策組合確立。

劉煜輝認(rèn)為，貨幣取向?qū)嶋H將是“寬”的，比如適度擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模、降低融資成本，守住不發(fā)生系統(tǒng)

性金融風(fēng)險(xiǎn)，這意味著“不會(huì)讓資金鏈斷裂發(fā)生”。而頗具新意地提出“切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”，這表明，2013年或存在降息的可能。只有政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收斂，融資成本才能實(shí)質(zhì)降低。

盡管具體的增長(zhǎng)指標(biāo)尚未正式公布，但市場(chǎng)已開始對(duì)明年廣義貨幣M2、新增貸款以及社會(huì)融資規(guī)模總量三大指標(biāo)做了一些預(yù)測(cè)。接受采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，出于穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議此番提出“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”。

中金公司預(yù)計(jì)廣義貨幣M2目標(biāo)增速明年將被設(shè)定為13-14%，略低于2012年14%的目標(biāo)設(shè)定和截至今年11月的實(shí)際增速13.9%；同時(shí)，出于穩(wěn)增長(zhǎng)需要，預(yù)計(jì)明年的新增貸款將比今年8.3萬(wàn)億元有明顯增長(zhǎng)，達(dá)到9萬(wàn)億元左右。

然而，2012年以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)普遍彌漫的惜貸情緒、資金外流以及影子銀行體系的嚴(yán)重膨脹，注定貨幣當(dāng)局仍面臨相當(dāng)大的壓力，即同時(shí)存在“過(guò)緊”和“過(guò)松”的壓力。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，對(duì)于貨幣政策，在量上，明年社會(huì)融資總規(guī)模將比今年有所增加，以體現(xiàn)“適當(dāng)擴(kuò)大”的要求，社會(huì)融資總量明年可能要求增加到16-17萬(wàn)億左右。

同時(shí)，在人民幣匯率上，“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”的提法，意味著總體可能仍會(huì)延續(xù)現(xiàn)有狀況。

地方政府債務(wù)將迎來(lái)柔性處理

12月初，原國(guó)家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源在上述內(nèi)部論壇上也指出，中國(guó)大量的投資依賴大量的信貸，大量信貸又依靠鈔票發(fā)行，“十年時(shí)間，M2從15萬(wàn)億到94萬(wàn)億，增長(zhǎng)6倍，但十年GDP折算下來(lái)增長(zhǎng)1.5倍……顯然這種狀況不可持續(xù)。”

姚景源認(rèn)為，過(guò)去支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)動(dòng)力是依賴投資，投資增長(zhǎng)率，歷史上最高曾經(jīng)達(dá)到過(guò)61%，長(zhǎng)期依賴投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，除了造成天量信貸，也催生了產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。

此番中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“積極財(cái)政”，提出各級(jí)政府要厲行節(jié)約，嚴(yán)格控制一般性支出，把錢用在刀刃上。這意味著實(shí)際上的政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將得到抑制。

中金公司預(yù)計(jì)今年實(shí)際有效的財(cái)政赤字約1萬(wàn)億元有望實(shí)現(xiàn)，明年更將接近1.3萬(wàn)億元，增加部分相當(dāng)于今年GDP的0.4%。初步估算，明年擴(kuò)大的財(cái)政赤字規(guī)模將拉動(dòng)GDP增速上升約0.2-0.4個(gè)百分點(diǎn)。

在彭文生看來(lái)，寬松財(cái)政政策對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的作用主要通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快的渠道，將拉動(dòng)重工業(yè)的增速，帶動(dòng)企業(yè)逐步進(jìn)入加庫(kù)存的周期，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的效率比較高。

對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

“這實(shí)際上針對(duì)的是地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，意味著未來(lái)可能將有新一輪的‘柔性’清理。同時(shí)，還將加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管。”劉煜輝告訴記者。